Adobe：岁月静好的代表？面对疫情发挥稳定

编者按：本文来自微信公众号“数字化工作”（ID:workhacker），作者：zgcgdg，36氪经授权发布。

数字化工作WORKHACKER 原创

作者 | DONG

编辑 | XUGUOGUO

Adobe公司堪称数字化工作领域的老前辈和常青树。2020年第二季度的相关数据显示，尽管疫情当前，但Adobe的表现仍然非常出色。

Adobe在2020财年第二季度实现收入31.3亿美元，同比增长14％。

数字媒体业务收入为22.3亿美元，同比增长18％。创意收入增长至18.7亿美元，文档云收入为3.6亿美元。

截至本季度末，数字媒体年度经常性收入（“ ARR”）增长至91.7亿美元，环比增长4.43亿美元。Creative ARR增至79.3亿美元，Document Cloud ARR增至12.4亿美元。

数字体验业务部门的收入为8.26亿美元，同比增长5％。数字体验订阅收入为7.07亿美元，同比增长8％。不包括广告云收入，数字体验订阅收入同比增长18％。

GAAP第二季度的营业收入为10.2亿美元，非GAAP营业收入为13.4亿美元。GAAP净收入为11亿美元，非GAAP净收入为11.9亿美元。

运营现金流为11.8亿美元。

从数字上看，Adobe的表现低于去年、也低于预期。

2019年，Adobe实现了年同比收入增长20％。然而，本季度Adobe的收入同比下滑至14％，仅达到31.3亿美元，也低于华尔街预期的31.6亿美元（同比增长15％）。

但从另一方面看，Adobe的业务数据还是比较坚挺的。

其一，Adobe是业务已经算是非常稳定的一家公司。

过去几年里，这家公司显然已经很好的完成了一次商业模式的转变（从软件授权模式到SaaS模式）。

上面的图表以直观的方式表明，该公司建立了坚实的经常性收入业务。

该公司近92％的销售额来自订阅，比五年前的67％大幅增长。新商业模式的成功建立导致自2015年以来所有关键财务指标的平稳攀升。无论是收入，运营利润，还是每股收益和自由现金流。

其二，Adobe的盈利非常好。

在2020年第二季度，Adobe的31亿美元收入最终生成了约11亿美元的自由现金流。这在今天这个高度动荡的时期（疫情等等），是一个很难得的能力。当然，这也是目前不少SaaS公司所不能比的（很多都是负的利润率）。

其三，Adobe在赚到钱之后对投资者非常“友好”，拿出不少钱来进行资本回购。疫情期间，很多公司都在削减相关的资本配置，但Adobe不仅达到了去年经济达到顶峰时期以来的股东回报，而且实际上还增加了。

未来，Adobe还表示将拿出三十多亿美金用于明年的股票回购。这样，Adobe承诺每季度回购的资本达到大约8亿至9亿美元。

也正因此，Adobe财报发布之后，马上获得几家机构的支持。

摩根大通将Adobe的价格目标从325美元上调至430美元。分析师斯特林·奥蒂（Sterling Auty）强调了该公司在日常营收上的优势，并指出“ Creative Cloud很可能会受到投资者的欢迎，令人印象深刻的利润率和EPS也会上涨。”

不过，值得注意的是未来的第三季度和2020全年的收入。

Adobe第三季度的指导目标为31.5亿美元，这意味着收入减速甚至进一步恶化，仅同比增长11％，并且远远低于华尔街32.8亿美元的预期（同比增长16％）。

鉴于宏观经济环境和广告云的战略转变，Adobe更是直接撤销了2020财年的年度目标。

从产品业务上看，Adobe在数字媒体领域中的影响力几乎无远弗届。

几乎所有人都听说过Photoshop和Acrobat。其他对设计和摄影更熟悉的人则对Illustrator和Lightroom有更多了解。大多数经营电子商务并进行在线营销的公司可能也都知道Magento和Marketo。

而这些，都是Adobe公司的产品。

——Adobe是一家数字体验公司，每天都有数百万全球客户依靠我们的产品来创建内容，自动化关键文档流程并以数字方式与客户互动。

在Adobe专注的产品业务领域，你似乎已经很难看到与之进行竞争的大型公司了。

在数字媒体业务尤其如此，这块业务收入已经占到Adobe收入的70％以上。当然，Salesforce和Shopify等其他一些公司在数字体验和发布方面在与Adobe竞争。

在内容管理领域中，微软占有主导地位，因为其Office软件的用户的确遍及全球。在纯数字媒体播放和资产创建方面，Adobe领先于大部分同行，以至于其中大部分对手的份额可以直接归入为“其他”。

公司总裁兼首席执行官Shantanu Narayen在财报会议中强调说，Adobe在三个不断增长的大型类别（创意云，文档云和体验云）中的领导地位正在推动公司进一步的成长。

——Adobe在Adobe Creative Cloud，Adobe Document Cloud和Adobe Experience Cloud的第二季度表现强劲。

——第二季度创意云收入为18.7亿美元，同比增长17％。全新的Creative Cloud净ARR为3.52亿美元。（疫情期间）在不确定的时期，人们正在转向创造性的表达。而Adobe Creative Cloud是这一创新行动的复兴中心，它为所有人释放了创造力，并使全世界数以百万计的人能够讲述自己的故事。当学校面临物理关闭并在线迁移时，我们立即在家里为3000万学生提供了Creative Cloud，并为教师提供了远程学习支持。

事实上，Creative Cloud和Document Cloud的业务直接让adobe.com网站的流量创出了历史新高。

——使用Premiere Rush的社交内容创作者数量稳定增长，该季度的每月活跃用户环比增长了75％。移动流量，会员注册和获利等各方面都持续增长。自2020年初以来，Adobe Fresco的下载量增长了40％以上。

Photoshop Express是该公司专门针对移动端推出的产品，目前每月活跃用户已超过2000万。

——刚刚在iOS和Android上推出的Photoshop Camera是一款针对社交创作者的消费类应用程序，对于Adobe来说，这一领域越来越重要。在Adobe，我们相信每个人都是创造者，我们会推出适合不同技能水平用户的产品。

第二季度Document Cloud的收入达到了创纪录的3.6亿美元，Document Cloud的ARR增长到了12.4亿美元。

——借助Adobe Document Cloud，我们正在加速文档的生产效率，使我们的客户能够在远程工作环境中无缝地互动，进行交易和协作。与Creative Cloud一样，我们实施了多个程序来支持我们的客户。这包括在adobe.com上免费提供基于Web的PDF服务。

疫情对于业务的推动再一次显现。因为远程工作的转移推动了对数字文档的需求激增，其中基于Web的PDF服务的使用比上一季度增长了近40％，在Acrobat中共享的文档数量也比去年同期增长了50％。 

Adobe公司的电子签名业务规模不如Docusign大，但增长不错。一个财季使用量增长了175％。同时，Acrobat Reader安装量同比增长43％，Adobe Scan安装量同比增长66％。

该公司的用户也很典型，比如美国西雅图市政府。

该市在迅速转移到远程办公时，西雅图市的数字工作场所部门在其各个部门中部署了Adobe Sign。犹他州将Adobe Acrobat and Sign作为其远程办公计划的一部分，以促进紧急响应并简化全州的通信。

——我们正在加大对Adobe Sign和基于Web的PDF服务的投资，以及基于API的PDF相关功能，以充分利用向远程工作和数字优先文档流程的全面转变。

整个财季这块业务收入为8.26亿美元。很明显，全球广告支出的大幅下降影响了该公司的广告云收入。

——我们当前的广告产品包括Advertising Cloud软件解决方案以及Advertising Cloud交易驱动型解决方案。我们将继续向Digital Experience客户提供我们的Advertising Cloud软件解决方案，但这不会是一个增长的领域。

Adobe此前已经决定逐步取消低利润的广告云交易驱动产品，而且这个节奏正在加快。

——这些产品不再是我们提供客户体验管理的整体价值主张的核心，也不能在我们基于订阅的预订和收入上（有足够的贡献），而实际上却是非常耗费资源的。

Adobe公司是一支优质的资产股票，但也有很多人认为价格实在太昂贵了。

如果说Adobe与其他SaaS公司有什么不同的话，那就是，他发展这么多年一直比较稳健，而且在数字媒体领域中已经占据了市场支配地位。发展速度上可能不如新创的SaaS公司动辄四五十乃至翻倍的增长，但他有机的增长总能带来强大的自由现金流。

在过去十年中，Adobe的净现金状况一直在持续改善。2018年左右的储备金急剧下降是由于对Magento和Marketo的收购而造成的，这些收购总共消耗了超过60亿美元。

现在有些人看跌他的首要原因就是觉得估值过高。该股票当前的EV收入倍数为16.2倍，在他的主要同行中算是最高的，甚至高过了诸如Autodesk等增长速度更快的公司。 

总起来说，Adobe过去几年一直是“传统”软件股票中最好的转型成功案例之一。在经历了从授权软件公司到成为SaaS产品的艰苦过渡之后，Adobe凭借其涵盖各种业务的产品组合，依然可以独步江湖。【END】