中央经济工作会议召开在即：容忍经济增长的减缓

每到年底，一系列重要的经济工作会议陆续召开。继12月8日的中央政治局会议之后，有消息称，今年中央经济工作会议将于12月18日-20日召开。

每年底，中央经济工作会议都会对当前经济形势做出研判，总结当年经济工作成绩，并确定未来一年的政策导向。今年的中央经济工作会议尤其重要，因为十九大结束后，中共将在此次会议上确定未来的经济政策。

2017年以来，中国经济形势好于预期，经济结构不断优化，新旧动能加快转换，质量效益有所提升，总体上呈现出好中趋稳态势。

12月8日召开的政治局会议初步明确了明年经济的发展思路，强调了稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，部署了防范金融风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。

专家认为，就前次会议及近日召开的中央政治局会议结果看，本次中央经济工作会议仍将延续十九大提出的“稳中求进”的政策基调，促进经济质的提高。中央政治局会议中重点提到的防范债务风险、减少贫困和污染，将成为本次会议的重点课题。渣打银行专家认为，中央政治局会议的声明中拿掉了“适度扩大总需求”的字句，表明中国政府“降负债”同时将适度容忍经济增长的减缓。

展望2018年，中国进入全面贯彻落实十九大精神的第一年。接受第一财经记者采访的多位专家表示，2018年中国经济将步入新时代，供给侧改革红利不断释放，改革开放挺进新纵深，国企混改、金融市场改革有望实现关键突破，推动全要素生产率提升，实现更高质量发展。

中央对明年经济形势较为乐观

中央对当前的稳增长形势和经济工作整体上是较为满意的，此次政治局会议认为当前“供给侧结构性改革有力推进，经济结构出现重大变革，全面深化改革使经济更具活力和韧性，我国经济实力再上新台阶，成为世界经济增长的主要动力源(600405,股吧)和稳定器”，同时要求“紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求”推进经济工作，并没有突出强调当前经济工作面临的主要问题。

相反，在最近两年的中央经济工作会议上，都强调下一年要“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，可见中央对过去两年内的稳增长的压力是较为担忧的。今年以来，经济增长、新增就业目标均已提前实现，结合此前十九大报告提出的“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，这些因素都说明中央对明年的稳增长形势较为乐观，也更能接受牺牲一定的增速换取更高质量的的发展。

另外，从当前的趋势看，2018年稳增长的外部环境仍可能较为稳定，美国经济复苏强劲、欧洲和日本经济再度恶化的可能性较小，大多数新兴经济体也都稳中向好，同时人民币汇率调整基本到位，“一带一路”倡议稳步推进，这些都是明年开展经济工作的有利外部因素。

淡化GDP增速目标

随着中央经济工作会议的临近，多家机构预测，明年全年经济增速或达到6.7%。中国银行国际金融研究所日前发布的报告指出，2018年中国经济增长6.7%左右，但在平稳增长的同时更加注重提高质量和效益。

中国人民大学国家发展与战略研究院也预测，2018年中国宏观经济将保持相对平稳的发展态势，GDP实际增速为6.7%。

关于明年的经济形势，国家统计局新闻发言人毛盛勇14日在国新办新闻发布会上表示，当前中国经济形势运行总体平稳、稳中向好的态势明年还能够延续下去。明年要把更多精力和工作的重心放在推进结构调整和转型升级上，朝着高质量的发展更加努力。

十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。去年以来，高层不断释放出淡化GDP增速目标的信号。央行货币政策委员会委员白重恩11月底在媒体上表示，只要未来三年GDP平均增速保持在6.3%左右，就能实现2020年经济翻番的目标。他建议明年GDP增速目标可略微调低一些，从而使得实体经济有更大空间实现结构改革。

工银国际首席经济学家程实日前撰文指出，2018年中国经济周期将继续演进，“减速增质”步入白热化阶段。在此状态下，中国经济的长周期筑底将成为年度主题，“新韧性”有望成为阶段主角。

中原银行首席经济学家王军接受第一财经记者采访时表示，即便经济增速小幅放缓，也无需过分担忧。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，最高决策层意在淡化GDP至上、淡化GDP增速目标，而强调质量和效益的发展思路已经无比清晰。

王军认为，随着经济结构不断优化，新旧动能转换的加快，新时代的中国经济，实现经济转型的目标要远重于GDP增速的快慢;结构优化、发展方式转变后的6%甚至5%的增速，无疑将优于原有模式、原有路径下10%的增速。

国家信息中心经济预测部12月初发布的一份报告显示，当前与其说中国经济进入新周期，不如说中国经济进入新阶段，准确地说由经济快速下降阶段过渡到稳定提质阶段，未来工作重点将集中到提高经济发展质量上来。

提升经济发展质量

今年以来，供给侧结构性改革不断深化，去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板的五大任务稳步推进，新旧动能转换持续推进，经济发展结构持续改善。

国家统计局数据显示，今年1~11月份，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长13.5%和11.4%，增速分别比规模以上工业快6.9和4.8个百分点，工业机器人产量同比增长68.8%，新能源汽车增长46.5%。

在消费领域中，以网络销售和快递业为代表的互联网经济快速增长，分享经济覆盖范围不断拓展，共享单车、网络约车、在线医疗等新模式涌现。部分消费升级类商品保持较快增长，前三季度，体育娱乐用品类、文化办公用品类分别同比增长17.4%和9.9%。

王军表示，明年结构调整将进一步得到深化，第三产业、服务业仍将快速发展，创新驱动将在微观领域得到更多的验证，新技术对旧动能相关领域的改造与提升日益加快，新产业、新模式、新业态、新动能将以前所未有的蓬勃生机在积累着质变前夜的澎湃动力。

万博研究院新供给经济学研究中心主任刘哲接受第一财经记者采访时表示，在产业转型方面，应该用改革的办法推动结构调整，深化要素市场改革，以制度创新、技术创新、产品创新等培育新供给、新动能，通过结构性改革推动要素从供给老化产业向新供给形成和扩展产业转移，进而为新经济的扩张提供条件，实现经济的高质量增长。

实现高质量发展，必须深化供给侧结构性改革。推动质量变革、效率变革、动力变革，是高质量发展阶段的必然要求，是转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期的重要内容。

王军告诉第一财经记者，实现经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须依靠全要素生产率的提高，从而推动高质量经济发展的实现;创新驱动战略是否成功，最终也要以能否提高全要素生产率及其对经济增长的贡献为衡量标准。

多领域改革继续深化

王军告诉第一财经记者，为实现高质量发展，创造条件推动解决新时代基本矛盾，必须在国企、财税、金融、土地、住房等领域加快推动改革步伐。

即将过去的2017年国企改革如火如荼，央企重组加速，混合所有制改革迈出实质性步伐，公司制改革接近尾声。2018年国企混改有望加速落地并初见成效，一批标杆性改革案例将会大概率出现，并为后续改革提供可复制的经验范式。

程实表示，2018年，国企混改的落地将处于改革全局的中心位置，有望开启提速攻坚模式。国企混改有能力冲破利益藩篱、处置历史遗留负担。下一阶段唯有推动国企混改的实质性突破，重塑微观激励机制，才能从根本上提升传统经济的供给效率，稳定持续地降低企业杠杆水平和债务风险。国企混改的推进，亦将纾解要素市场和产业链条的结构性扭曲，为下游新经济的发展松绑减负。

另外，加快住房制度改革和长效机制建设，也是明年要着力抓好的重点工作。王军表示，“多主体供给、多渠道保障、租购并举”是住房制度的方向。政府应充分释放政策红利运用法律、金融、土地、投资、货币化补贴、税收等多种手段，满足多层次的住房需求，充分保障“住有所居”。

盘古智库高级研究员吴琦接受第一财经记者采访时表示，房地产市场长效机制，要以保障和改善民生为立足点，以土地、住房的供给端改革，税收、信贷的配套政策改革，以及养老、医疗、教育等资源分配改革为着力点。同时继续坚持分类调控，因城因地施策。

具体而言，一二线热点城市，去库存要与城镇居民消费升级的需求相适应，建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，合理控制信贷投放。三四线城市，要重点加快城市对农村转移人口的包容和融合，在就业、医疗、教育、住房方面提供与城市居民平等的公共服务和权益，有序缓解库存压力过大的问题。

PPP监管将收紧

关于明年财政政策前景，随着近年来“开前门、堵后门”等地方债务显性化政策的实施，同时明年经济形势短期无忧，预计2018年财政纪律将会进一步加强，财政政策也将更加强调“有效”：一方面是强调财政资金使用效率，强化问责与绩效管理，提高财政资金使用透明度；另一方面财政资金将重点投向扶贫攻坚和污染防治，为长期经济发展的短板提供财政资金支持。

关于明年财政政策前景，随着近年来“开前门、堵后门”等地方债务显性化政策的实施，同时明年经济形势短期无忧，预计2018年财政纪律将会进一步加强，财政政策也将更加强调“有效”：一方面是强调财政资金使用效率，强化问责与绩效管理，提高财政资金使用透明度；另一方面财政资金将重点投向扶贫攻坚和污染防治，为长期经济发展的短板提供财政资金支持。

特别值得关注的是，与过去两年决策部门大力支持PPP项目不同，最近一个月，财政部、央行和国资委连续出台政策文件，重点防控PPP项目大跃进的风险。

11月16日，财政部出台《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财政部92号文），要求进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。此文件的主要目标是对地方政府通过PPP项目变相举债的行为加强监管。

11月17日，一行三会联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，虽然政策仍未最后落地，但仍将从根本上限制住PPP资本金融资和后续贷款进度，对落地和未签约的项目产生极大影响。

11月26日，国资委印发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（国资委192号文），对于央企参与PPP项目的规模、范围进行了严格规定，要求“纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团，累计对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%”，同时“资产负债率高于85%或近2年连续亏损的子企业不得单独投资PPP项目”。

可见，监管部门清理整顿PPP项目也是中央加强地方财政纪律的重要信号。

防范化解金融风险

12月8日的中央政治局会议指出，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。其中首要的是防范化解重大风险，要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效。

海通证券姜超团队发布的一份研报称，三大攻坚战中的第一条就是防范化解重大风险，要使宏观杠杆率得到有效控制，也就是把去杠杆放在经济工作的首位。今年7月的全国金融工作会议上，就明确把去杠杆作为主要任务，而主要手段则是“控总量”，也就是控制货币总量。近期央行发布的资管新规，其实就是对控总量收货币的具体落实，因为银行表外理财游离于金融监管之外，是货币超发的重要来源。

十九大报告提出，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。近期央行行长周小川也撰文指出，要优化社会融资结构，稳步提高直接融资特别是股权融资比重，拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道。

在金融体制改革方面，吴琦表示，完善金融市场体系、加强金融监管协调、扩大金融对外开放是深化金融体制改革的三个重点领域。在完善金融市场体系方面，要推动建立现代金融企业制度，规范金融市场主体发展。在加强金融监管协调方面，着力健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，以及金融监管体系。在扩大金融对外开放方面，深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，合理有序推动金融领域的开放。

刘哲告诉第一财经记者，防控金融风险是维持经济平稳健康运行的战略性大事。一方面要未雨绸缪，对于超出经济发展需要的杠杆水平、脱离监管之外的金融创新及时进行合理引导，防范系统性金融风险。另一方面也要给予“新金融”一定的创新空间，鼓励适应新产业、新技术、新业态、新商业模式的金融创新，避免监管过度所可能形成的供给约束。

房地产税立法程序预计2018年完成

关于房地产市场，此次政治局会议要求“提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设”，引起了市场广泛讨论。而去年中央经济工作会议表述是“综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制”。

关于房地产市场，此次政治局会议要求“提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设”，引起了市场广泛讨论。而去年中央经济工作会议表述是“综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制”。

这一政策取向的重大转变，说明“加快研究基础性制度和长效机制”的阶段已基本结束，2018年将是房地产市场长效机制落地的关键节点。

具体看，在租售并举的房地产市场大背景下，长效机制建设将集中在以下四个方面：

一是土地供应的变化。今年以来，各地方政府不但加大了土地供应，而且北京等地允许农村集体土地建设租赁市场，破解一线城市土地供应不足的难题，扩大住房供应总量，助力“住有所居”目标的实现。

二是投资主体的变化。自2017年下半年开始，北京、上海、深圳等城市的大量优质土地以极低的价格定向供应给地方国有企业，用于建设长期持有的租赁住房，发展住房租赁市场。可见，地方国有企业或将是低地价租赁住房的投资主体之一。

三是金融政策和金融工具的创新。金融政策变化不但表现在提高房地产企业贷款和个人按揭贷款的难度和融资成本上，而且还打开了另一扇门，特别是监管部门鼓励通过资产证券化工具——房地产信托基金（REITs），为住房租赁市场的投资退出机制提供了创新性的金融工具。

四是财税改革和立法程序相辅相成。按照此前财政部关于房产税出台将遵循“立法先行、充分授权和分步推进”的原则，以及此次政治局会议提出“加快住房制度改革和长效机制建设”的目标，预计2018年将可能加快完成房产税立法程序，2019年或2020年部分省市将可能正式进入房产税全面征收阶段。

综合来看，中央对于明年经济工作中稳增长的形势将较为乐观，明年经济工作的“三大攻坚战”中，经济金融工作“攻坚战”的目标仍然是防范重大风险，财政政策将更加强调有效，重点是为扶贫攻坚和污染防治另外两大攻坚战提供公共资金支持。

当然，2018年也将是新一届政府的开局之年，十九大确定的乡村振兴战略、区域协调发展战略、全面开放战略等中长期改革发展任务也将稳步推进。