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全球超3000家血透中心,美国第二大透析服务运营商DaVita的逆袭之路

2021/10/6 15:02:53 来源:36氪

本文来自微信公众号“动脉网”(ID:vcbeat),作者:张宜颖,36氪经授权发布。

股神巴菲特一直是股界的风向标,备受世人追捧,被股神巴菲特持有股票是对一家公司极大的肯定。从2012年开始,股神巴菲特麾下伯克希尔哈撒韦公司多次在二级市场增持DaVita股票,并已成为其单一最大股东。

今年八月提交的一份监管文件显示,巴菲特目前持有3610万股DaVita股票,持股比例为34.4%。并且值得注意的是,巴菲特过去一年从DaVita的股票上获得了近20亿美元的收益,这可能也使这只股票稳居伯克希尔哈撒韦公司的前十大重仓股行列。

那么DaVita是一家怎样公司?它到底吸引力何在呢?

在介绍Davita这家公司之前,我们首先应该看看DaVita奔放不羁的CEO——Kent Thiry (肯特·西里)。

有人说他是一个玩世不恭、利欲熏心的商人,也有人说他是一位充满了激情和创造力的医疗服务领袖。就是这样一位光着脚穿着中世纪服装在台上又蹦又跳的人,把一个濒临破产的公司逆转到2016年年销售额高达147亿美金,被哈佛商学院收录到教学案例中。此后,DaVita一直是哈佛大学和斯坦福大学领导力和文化案例研究的主题,并在许多其他学校和项目中教授。

Kent Thiry是DaVita董事会的前执行主席。1999年至2019年6月,他担任DaVita的董事长兼首席执行官。

1983年,Kent Thiry以优异的成绩获得了哈佛商学院(Harvard Business School)的工商管理硕士学位,并入选世纪俱乐部(Century Club)。在此之前,Kent就以优异的成绩获得了斯坦福大学政治学学士学位,并于1978年当选为Phi Beta Kappa。

在加入DaVita之前,Kent Thiry曾担任多个职务,包括专业医疗保健公司Vivra Specialty Partners的董事长兼首席执行官;纽交所医疗服务公司Vivra的首席执行官;贝恩公司合伙人之前的董事会席位包括牛津健康计划和公共土地信托的主席。

1999年,Kent Thiry接手濒临破产的DaVita,当时它还叫Total Renal Care。Kent接手后将其重组并改名为DaVita,意大利短语,意为“给予生命”。这也赋予了DaVita “Bringing quality to life”的使命。

CEO们大都强调团队协作和价值,kent Thiry则把这些观念发挥到了极致。Kent Thiry在DaVita创造了一个前所未有的公司组织模式,即社区。DaVita使用了另一个社区隐喻“村庄”,并称公司所有员工为公民。公司总部被称为生命之家(Casa DaVita),而董事长兼首席执行官Kent Thiry则被称为村长。

除此之外,Kent Thiry在公司办公室的墙壁写上大号字体的启发性标语,如“以终为始”、“微笑待客”等。DaVita还努力营造出一种快乐进取的氛围:工作出色的员工可获得由公司全额报销的度假奖励;透析诊所建有一面“名誉之墙”,上面陈列了每一位病人和诊所工作人员的照片。

Kent Thiry还和他的妻子Denise ’Leary(原风险资本家)出资设立了KT家庭基金会和KT社区基金会。前者每年为员工子弟提供10万美元的奖学金,后者为员工的社区服务项目支付费用。公司还设有一项来自于公司和员工捐款的基金,为遭遇困境(如生病)的员工提供帮助。

Kent Thiry充分利用了DaVita的大小聚会,让员工感受和认同“DaVita方式”。Kent常常穿着剑客服装,在会上发表讲话,然后与职员们合影留念。套用一些对此持怀疑态度的人士的话来说,Kent像推销员一样在树立个人崇拜。

据外媒报道,DaVita的一位前雇员就认为,Kent hiry这种作秀其实是在自我增荣。其他人则认为,Kent Thiry的动机很单纯。曾经在DaVita负责雇员培训的首席智慧官Douglas lchek就是其中一位,他于2005年离开DaVita,现在是天主教堂的一名副主祭。

斯坦福大学商学院教授Jeffrey feffer曾在2006年针对DaVita的复兴写过一份案例研究。他表示,DaVita的企业文化虽然以Kent Thiry为中心,但它降低了雇员的跳槽比例,使公司获得了巨大成功。此外,在利用数据决策方面,DaVita处于领先地位。

可以说,这样一个传奇人物造就了DaVita这样一家世界500强的肾脏保健跨国巨头。

DaVita公司创立于1979年,总部设在丹佛。与费森尤斯及尼普洛不同,DaVita自己不生产透析用药和医疗器械,只专注提供透析服务。

从1999年kent接手DaVita将DaVita从破产边缘拉回,经历几年发展之后,到2005年,DaVita进入快速发展期。2005年,DaVita收购了Gambro,将其透析中心的数量增加了一倍,并把“成为美国医疗保健行业的榜样”定为公司发展的方向。

2012年DaVita以44.2亿美元收购了Health Care Partners,提供高质量的护理,同年成立了今天的DaVita Medical Group。

2014年,DaVita收购了 Colorado Springs Health Partners,后者拥有600名员工和11万名患者。2016年3月,DaVita再次以3.85亿美元收购了西雅图地区拥有20个护理中心、31.5万名患者的Everett Clinic Medical Group。同年,DaVita首次被道琼斯可持续发展指数(DJSI)认可,成为DJSI世界指数中仅有的六家医疗保健和服务行业公司之一。

2019年6月,DaVita将DaVita Medical Group(原医疗合作伙伴)以43亿美元出售给Optum。

2011年DaVita开始国际化,到2019年DaVita已经在美国以外的10个国家开展业务。纵观国际大公司,没有一家公司不是以收购兼并打开国际市场。在通过收购兼并在美国已经十分成熟的透析市场中打下一片天地后, DaVita通过并购, 不断进军海外市场,扩大规模。

2011 年公司并购德国 ExtraCorp 获得 2家透析中心,随后又在印度、沙特阿拉伯、马来西亚等地展开并购,目前在美国以外市场共有321家血透中心。


在业务方面,DaVita一方面通过血透中心连锁化、规模化,取得高收益率。2013 年DaVita净利润率和ROE(净资产收益率)分别为5.4%、 15.5%。而同期GICS(全球行业分类标准)保健护理行业净利润率、ROE中值为 2.3%、12.3%。DaVita盈利能力优于同行一般企业。DaVita连锁化透析中心具有规模效应,收益率高,且通过复制不断进行扩张。

另一方面,通过内生加外延,不断扩张壮大自身业务,在过去几十年时间内,公司自建透析中心1350家,而通过收购兼并获得1787家, 截止于2020年年底DaVita共有3137家透析中心,是美国第二大透析服务运营商。

目前,DaVita主要有3大业务:

透析服务也是DaVita的主营业务,占DaVita收入的90%。截至2020年12月31日,DaVita在美国的2816个门诊透析中心网络为超20万患者提供肾脏透析服务,并有大约900家医院提供住院病人透析服务。在除美国之外的10个国家的321个门诊透析中心为超3万名患者提供透析和管理服务。

HCP(Health Care Partners business):2012年12月1日,通过收购Health Care Partners Holdings建立一种的商业模式。该商业模式中公司并不拥有医院,而是搭建平台成为医生于患者之间的牵线人,并与医疗保险机构签订分摊合同来提供医疗服务。

截止于2013年年底,美国大约有76.4万名患者是HCP的会员。其中,约26.5万人为国家医疗优先计划里面的患者,其余49.9万人的健康保险由他们的雇主提供,或者来自某个第三方健康保险计划。

其他辅助服务:包括药房服务、疾病管理服务、血管通道服务、ESRD临床调查、医师服务、直接初级保健,以及国际透析运营。

三大业务中透析业务又分为独立门诊血液透析服务(Out patient hemodialysis)、医院住院病人血液透析服务(Hospital inpatient hemodialysis)、驻家血液透析(HHD)和腹膜透析(PD)、终末期肾病(ESRD)实验室服务。

独立门诊血液透析服务是DaVita的主要收入来源,占其营业额的79%。该业务即是让病人到DaVita经营的众多门诊透析中心的任何一家进行治疗。在美国,政府和医疗法规是允许甚至鼓励血液透析病人到有资质的私人或企业开办的透析中心进行治疗。

医院住院病人血液透析服务是DaVita通过和900多家美国医院协商并签订协议,提供给住院病人血透服务。占其营业额的5%左右。

住家血液透析(HHD)和腹膜透析(PD)服务:在美国,血液透析可以在家中进行,有家用血透机。住家透析,包括血透和腹透是DaVita第二大收入来源。腹膜透析国内也可以在家进行治疗,但血液透析的驻家治疗目前中国国内还不被允许的。

终末期肾病(ESRD)实验室服务:DaVita有独立的实验室,来监测终末期肾病患者透析后体内残余代谢废物和合并用药的血药浓度,以判断透析的效果。

2020年,DaVita总收入为115.5亿美元,营业收入为16.95亿美元,营业利润率为13.9%。其中,美国透析收入为106.6亿美元,增长 0.9%,美国辅助服务收入为10.53亿美元,增长 8.3%;国际业务收入为5.64亿美元,增长 11.0%。

从财报来看,近两年DaVita受疫情影响较大,DaVita的总体收入变动不大,情况稳定,处于小幅度上涨水平,固定收入占比较高,但营业收入变动较大,处于负增长状态。DaVita在财报中将疫情的影响做了详细分析,DaVita认为,其已经经历并预计将继续经历疫情对收入和非收购增长的负面影响,且无法合理估计COVID-19大流行的最终将对其产生影响,但不利影响可能是重大的。

因为疫情,DaVita的患者保险支付情况、患者治愈率、患者死亡率、治疗成本等都有较大变动,大大影响其业务发展。从财报来看,尽管DaVita的收入及营业收入为正,但是主要是由于其美国透析业务人均收入增加以及其国际业务的获得性增长,还有就是现金流收益。

在美国,政府透析相关的支付率主要由联邦医疗保险和州政府决定医疗补助政策。2020 年,DaVita美国透析患者服务总收入的68%来自为90% 左右的美国患者提供服务的政府计划。

这些基于政府的计划主要是 Medicare 和 Medicare Advantage、Medicaid 和管理的 Medicaid 计划,以及其他政府计划,分别占DaVita美国透析患者服务收入的约 57%、7% 和 4%。这使得DaVita的业务增长处于一个相对平稳的状态。

DaVita其他业务包括主要与其提供的透析核心业务一致的辅助服务以及其国际业务,约占其合并收入的 9%。从财报看,DaVita的其他业务收入呈逐年下降趋势,且其营业收入并不是很理想。

2020年DaVita其他业务获得增长。主要增长原因,DaVita认为是,随着其继续扩大国际业务获得性治疗增加,其综合护理业务收入增加。

从整体大环境来看,由于糖尿病、高血压的发病率显著上升,加上人口老龄化,资本市场颇为看好肾透析服务需求前景。在大趋势下DaVita可以持续获得增长和盈利的预期。除了有巴菲特加持,德意志银行此前更是将DaVita的目标价从150美元上调至207美元。

从DaVita发展来看,2000年6月1日DaVita的股价是$1.31,2017年6月1日DaVita的股价是$67.41。仅过去的17年里,DaVita股价就上涨了恐怖的5045%。而同时标普 500 指数仅仅上升了 167%。今年8月4日,DaVita的股价更是创下134美元的收盘新高。

有分析师认为,DaVita仍是投资范围内最便宜的股票之一,其2022年预期收益的市盈率不到12倍。考虑到超过70%的患者已经接种了疫苗,DaVita核心透析业务将在下半年恢复正常化,DaVita仍是最具吸引力的股票之一。

一直以来,DaVita对中国医疗市场野心十足。

为进军中国市场,2012年DaVita借助与三生制药有限公司订立了为中国东北部地区提供透析治疗的合资企业交易。

2013年底,DaVita更是宣布了一项在中国上海杨浦区的合作项目。凭借区政府的大力支持以及卫生局的批准,DaVita与上海杨浦安图医院在这家拥有400个床位的医院计划建立一个肾科透析技术合作基地,并希望此次合作将成为中国其他社区的典范。此项安排可为DaVita提供一个旨在改善患者健康疗效及为中国医疗保健体系实现成本效益最大化的研究平台。

2015年8月底,DaVita宣布在中国山东组建合资肾脏保健专业连锁医院。所建医院名为DaVita (Shandong) Kidney Disease Hospital Co.,Ltd.(达维塔山东肾脏病医院有限公司),是跨国保健公司与中国私营部门组建的同类首家肾脏透析合资企业。该医院是济南唯一获批可从事透析服务的私营医院。

2017年6月21日,DaVita与华润医疗牵手,依托华润医疗集团在中国的医疗资源网络优势,实现了其在中国从点状布局到面上布局的跨越式转变。

随着国家对于血透独立医疗机构的逐步放开,国内肾透市场逐步被打开,而作为唯一一家不提供产品的肾透服务提供商,疫情之后,DaVita的发展令人期待。


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